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城堡证券Flight改口看多长端美债：空头拥挤，不对称偏向收益率下行_我的网站

死亡谷

A | 　　城堡证券宏观策略主管弗兰克·弗莱特周二（8月25日）向客户发出报告，把对美债长端的判断从看空改成偏多。　　海口8月26日电 (张月和)“‘十五五’时期是海南自由贸易港在全岛封关运作新起点上全面深化改革开放、实现高质量发展的关键五年，也是临高抢抓自贸港建设机遇、加快塑造发展新优势的重要窗口期。

B | 他写：“我们现在认为不对称性偏向长端收益率下行。

C | ”海南省临高县县长王挺在25日举行的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会临高县专场上如是说。　　当前，临高县立足自身资源禀赋，抢抓海南自贸港建设重大机遇，全力推动现代海洋渔业转型升级、热带特色高效农业提质增效、文旅产业融合发展，夯实产业根基。据规划，临高力争到2030年，地区生产总值年均增长7%左右，海洋经济产值突破300亿元。　　面向“十五五”，临高如何抢抓自贸港建设机遇，加快塑造发展新优势？“全力推动核心政策转化落地”，摆在了该县重点抓好的十方面工作之首。　　王挺说，临高将对接实施国际高标准经贸规则，推进海南自由贸易港货物进出“一线”“二线”及在岛内流通税收政策落实，建立健全与之相适应的对接服务机制；持续拓展“加工增值超30%内销免关税”“双15%所得税”及进口“零关税”等核心政策的享惠覆盖面与实效；持续提升金牌港枢纽能级，使之成为政策红利释放和高水平对外开放合作的关键节点。

D | 　　锚定“1243”全域发展蓝图，临高着力打造金牌港产城融合发展重要节点，充分释放港口核心优势，加快建成对外开放口岸及“二线口岸”；推动港口优势向产业动能转化，构建以“临港制造、港口物流”为双核的现代临港产业体系；完善园区周边城市配套功能，夯实“以港兴城、以城促港”的发展基础。　　同时，临高强化陆海统筹，坚定海洋渔业“三走”战略方向，推进“接二连三”工程，加快传统渔业转型升级，培育壮大海洋新兴产业，打造现代海洋经济发展新高地；走好标准化、规模化、品牌化的农业现代化道路，推动旅游业提质升级，打造农文旅融合发展新高地。　　王挺强调，临高还要积极培育数字经济、绿色能源、现代服务业、低空经济四大新动能，推动新质生产力形成新的增长点；积极构建“一区三园”协同发展格局，促进各园区协同联动、错位发展。”一个月前，同一人用“残酷的夏天”形容固定收益投资者，并押注美联储加息。7月29日议息结果是维持利率不变。这次改口给的理由是两句：空头仓位已经挤在一起，通胀读数在往下走。　　7月1日那篇公开纪要的标题就是《固定收益的残酷夏天》。

E | 　　临高金牌港开发区是海南自贸港重点园区之一，也是临高产业出海的主阵地。当时他仍看到年内两次加息，基准落在9月和12月会议，并认为市场低估7月加息概率；国债现金流分析指向净卖出，收益率有上行风险。7月议息并未加息。

F | 周二这篇把不对称性翻到另一边：空头再加码的空间变小，一旦债券持续反弹，空头回补会把涨势放大。临高县发展和改革委员会副主任王小现称，充分用好“零关税”、加工增值内销免关税、企业和个人所得税优惠等自贸港政策红利，推动园区由生产制造园区向“产业集聚+口岸物流+国际合作”三位一体的国际化平台转型，着力把金牌港打造成为海南西部新型建筑产业出海基地、自贸港面向东南亚、非洲等区域出口枢纽。　　当前，30年期美债收益率约为5.178%，并写明已明显低于上周触及的2007年以来高点。　　“建设宜商临高，持续优化市场化、法治化、国际化营商环境，深化极简审批改革，完善企业全生命周期服务。

G | ”王挺表示，临高的目标是，让更多的人愿意来到临高、留在临高、扎根临高、建设临高，让城市发展与产业发展相互促进、相得益彰。收益率下行对应价格上行。

H | 弗莱特说的“偏向更低的长端收益率”，指的是价格更可能涨、而不是跌。这不是对某个交易日收盘价的保证。　　三个理由：央行信誉、趋势基金仓位、宏观框架　　第一句写给市场对央行的担心。弗莱特说，“增量层面的央行信誉担忧被夸大了”。他上个月曾判断美联储会加息，判断错了。

I | 他补了一句：若当时加息，市场本来更可能用长端收益率下行、期限溢价收缩来“奖赏”这次行动。周二不再把加息当作主线。

J | 　　第二句写仓位。趋势跟踪基金按近年标准，正在下“收益率继续升”的重注。他的推论是：债券若再跌，能继续卖的人已经不多；债券若持续涨，现有空头必须买回，回补本身会把价格再推高。

K | 拥挤空头不是价格已经涨完，而是下跌的边际卖盘变薄、反弹时回补会变急。这是仓位结构，不是对下周收盘的点位预测。　　第三句写公司内部宏观框架：同时看增长预期和美联储利率路径。当前组合被他归进“增长预期抬升、利率前景相对温和”一类，历史上随后几个月债券偏涨。64次、12个基点、25个基点、71%都来自同一段回测，样本从2003年起算。回测不是交易指令。　　通胀一侧，周二纪要把最新读数写成更接近再通胀消退，而不是7月假设的黏性物价。